以分部估值法计算:1)海信科龙空调、冰箱业务收入、利润规模均显著超过美菱,净利率水平与美菱基本相当,参照美菱当前约54亿市值,保守给予海信科龙白电业务18年约45亿市值。
2)我们预计海信日立18年增速约30%,贡献约11.1亿元投资收益,参照白电龙头给予约15倍估值,对应约167亿市值。
3)以17年全年20亿元净利润估算,并根据历史分红情况假设17年30%分红率,则分红对应市值约6亿元。
公司主业对应18年合理市值约218亿元,当前公司A+H总市值约181亿元(A股流通市值+港股流通市值),仍存在明显低估。若考虑H股当前价格对应13.63亿股本市值仅为140亿元人民币,较合理市值存在50%以上空间。